DealBook bülteni, her hafta sonu tek bir konuyu veya temayı inceleyerek, iş dünyasında önemli bir konunun daha iyi anlaşılmasını sağlayan raporlama ve analiz sağlar. Günlük bülteni henüz almadıysanız, buradan kaydol .
Carlyle Group’un kurucu ortaklarından David Rubenstein, dünyanın en iyi yatırımcıları ve onları harekete geçiren şeyler hakkında bir kitap yazmaya başladığında, profilini çıkarmak için bir düzineden fazla konuyu seçti. Bunlar arasında Stan Druckenmiller, Marc Andreessen, Sam Zell, Larry Fink ve Dawn Fitzpatrick var.
O sırada fark etmemiş olabileceği şey, özellikle Carlyle’daki son perde arkası entrikaların Washington’daki Wall Street’te o anın en önemli konusu haline gelmesiyle, kendisinin ve firmasının kendisinin hayranlık uyandıracağıydı. ve ötesinde.
Sadece dört hafta önce, Carlyle’ın Kew olarak bilinen CEO’su Kewsong Lee, aniden istifa ederek özel sermaye dünyasında bir bomba patlattı. Wall Street, Bay Lee’nin erken ayrılmasına yol açanlar ve şirketin yanında ne olacağı konusunda spekülasyonlarla dolup taşıyor. Şirketin kurucularından veya yöneticilerinden hiçbiri Bay Lee’nin çıkışı hakkında ayrıntılı olarak konuşmadı.
Şimdiye kadar. Rubenstein, her biri yaklaşık bir saat süren iki görüşmeden fazla, Bay Lee’nin ayrılmasından faiz vergisi muamelesine kadar her şeye değinen geniş kapsamlı bir tartışmada DealBook ile konuştu. Ve elbette, en başarılı yatırımcılardan bazılarının beyinlerinde büyüleyici bir tur olan “How to Invest: Masters on the Craft” adlı yeni kitabından da bahsetti. Simon & Schuster’dan kitap 13 Eylül’de çıkacak.
Bu röportaj, netlik için kısaltılmış ve düzenlenmiştir.
Kewsong’a gerçekten ne oldu?
Kew’in müteakip beş yıllık sözleşmesine bakıldığında, bağımsız yöneticiler onun tazminat talebini gözden geçirdiler ve uygun olduğunu düşündüğü seviyeye gitmek istemediler. Ve bu nedenle, bir çıkmaz vardı.
Ama görünüşe göre bu paradan çok daha fazlasıydı. Kurucular ve Kewsong arasındaki ilişkide çok şey bozuldu.
Özel sermaye şirketleri söz konusu olduğunda, bu şirketlerin kurucuları her ne sebeple olursa olsun -belki Tanrı onları seviyor- sizin yaşamalarını isteyebileceğinizden daha yaşlı olmak için yaşıyorlar. Carlyle’ın kurucuları şirketin üçte birinden fazlasına sahip. Yani bir organizasyonun yeni CEO’suysanız ve onu inşa eden insanlar şirketin üçte birine sahipse, “Peki, neden onları dinlemek için zaman harcamayasınız?” dersiniz. Ya da en azından tavsiyelerini sormak? Biz en büyük hissedarlarız. Kew neden bunu tanımak istemiyordu? Bilmiyorum. Şirketin yüzde 1’ine veya yüzde 2’sine veya yüzde 3’üne sahip olacak biriyle konuşmak için çok zaman harcardı. Ama biz yüzde 35’e sahiptik.
Seninle konuşmuyor muydu?
Medeni bir şekilde konuştuğumuzu söyleyebilirim, ama demek istediğim, ne yaptığı hakkında bize her gün – ya da düzenli olarak – bilgi vermiyordu. En büyük hissedarın olmasını beklediğiniz kadar bilgili değildik. Öte yandan, biz büyük çocuklarız. Bir şeye ihtiyacımız olup olmadığını her zaman arayabilir ve sorabiliriz, ama düşündük ki, bilirsin, şirketi yönetmesine izin vermek istiyoruz. Bu onun işiydi. Hisse senedi 90 dolara gitmiş olsaydı, farklı şekilde ele alınabilirdi. (Hisse senedi 32.66$ ve emsallerine kıyasla daha düşük performans gösterdi.) O zaman sanırım insanlar, “Peki, hisse senedi 90$ ise ne yapabiliriz? Sadece sessiz olacağız. Bu şekilde çok para kazanıyoruz.”
Bay Lee’nin ayrıldığı haberi Wall Street’i hazırlıksız yakaladı. Aniliğe şaşırdın mı? Bunun standart bir geçiş olmadığını söylemek adil olur mu?
Şaşırmadım çünkü işin içindeydim ve neler olduğunu biliyordum. Ama piyasanın bunun ani olduğunu düşüneceğini anladığımızı söyleyebilirim. Hayatta her şeyin mükemmel çalışmasını sağlayamazsınız. Ve orada mükemmel bir 2 numaramız yoktu. Yönetim kurulunun uzun süredir sahip olduğu endişelerden biri de, halef olmak için yetiştirilmiş bir kişinin olması gerektiğiydi. Ve bakımlı kimse yoktu.
Özel sermaye şirketlerinde liderlik geçişlerinin neden bu kadar zor olduğunu düşünüyorsunuz? Carlyle’da işe alınan ve sonunda devralmak üzere atanan birkaç kişi vardı ve her ne sebeple olursa olsun, yapmadılar.
Sanırım kurucuların bu özel duygusu var. Bu firmaları sıfırdan kurdular. Hâlâ işin içindeler ve hâlâ değer katabileceklerini düşünüyorlar. Ve yatırımcılar değer kattıklarını hissediyorlar. Bu halka açık girişim sermayesi şirketlerinde gördüğüm yatırımcıların hiçbiri, “Her 70 yaşına geldiğinde, şirketten tamamen ayrılmalısın” demiyor.
Carlyle’ın bir sonraki CEO’sunun sizinle iş birliği içinde olmasını umuyor musunuz — sizin için kriterlerden biri bu mu?
Bizimle harika işbirlikçi değil, şirketteki tüm çalışanlar ve yatırımcılarla harika işbirlikçi. İşbirliği, bazı insanların sahip olduğu ve bazılarının sahip olmadığı bir yeniden.
Firmayı satar mıydınız?
Şey, halka açık bir firma. Bu mutlaka kurucular için bir karar değildir. Kurul kararıdır. Ancak yakın gelecekte böyle bir şeyin olacağına dair bir beklentim yok. Yönetim kurulu tek bir şeye odaklanmış durumda, o da iyi bir yedek almak. Ve odak noktası budur. Bir özel sermaye şirketini satmanın kolay olmadığını da belirtmeliyim – yapmaya çalıştığımızdan değil – çünkü ortaklık anlaşmalarına göre, yatırımcılar bu ortaklıklara girdiğinde, bir kontrol değişikliği olursa, satın alma hakları vardır. fon dışında. Dolayısıyla, firmanızın kontrolünü özel sermaye bağlamında satacak olsaydınız, tüm fonlarınızdan tüm sınırlı ortaklarınızın bunu kabul etmesini sağlamanız ve bunun ne kadar zor olacağını hayal etmeniz gerekirdi.
olmuştur raporlar Bay Lee ve Carlyle’daki diğer kişiler, şirketten kaynakları aldığını veya Carlyle dışında yatırım yapmanın bir çelişki oluşturduğunu iddia ederek özel bir aile ofisi kurmanızdan dolayı hüsrana uğradılar.
Özel sermaye kurucuları için aile ofisini ben icat etmedim. Bir aile ofisi oluşturan son kişilerden biri olabilirim. Bunu çocuklarımla yaptım. Firmada hiç kimse, firmadan kaynakları aldığından şikayet etmedi. Aile ofisinde bizim için çalışmayabilecek şeyler gördüm ve sonra onları Carlyle’a yönlendirdim.
Sohbeti son haftalarda bir manşete çevirelim. Senatör Kyrsten Sinema, Enflasyon Azaltma Yasası’ndan taşınan faiz boşluğunu sona erdirme planlarını kaldırmayı başardı. Ne olduğunu düşünüyorsun?
Amerika’da taşınan faizin çoğunun emlak sektörü tarafından ödendiğini tekrarlamaktan kendimi alamıyorum, çünkü emlak özel sermayeden daha büyük bir endüstridir ve emlak her kongre bölgesindedir.
Taşınan faiz vergisi uygulamasını destekliyor musunuz?
Carlyle’ın şu anki yapısında olduğu gibi herhangi bir ilgi toplamadım. Paramı fonlarıma yatırım yaparak kazanıyorum.
Ama sen eskiden –
Çok, çok, çok yıllar önce. Ama Carlyle, biz halka açık bir şirket olduğumuzdan, bundan gerçekten faydalanan biri değilim. Herhangi bir fonda faiz taşımadım. Parayı fonlara koydum. Bunun getirisini alıyorum, ancak fonlardan taşınan bir faiz almıyorum. Temettülerimi alıyorum ve bu yüzden dürüst olmak gerekirse, şu anda bununla ilgili bir çıkarım yok. Onu desteklemenin arkasındaki mantığı ve ona karşı çıkmanın arkasındaki mantığı anlıyorum.
Geçen ay Carlyle’daki yönetim zorluklarını çözerken kitabınızı bir araya getirirken öğrendiğiniz bir ders olup olmadığını merak ediyorum.
Unutmayın, kitap şirketlerin büyük yöneticileri değil, büyük yatırımcılar hakkındadır. Bence yatırımcılar sadece yatırımlara odaklanmayı tercih ediyor ve tüm olaylarla uğraşmayı tercih etmiyorlar. ağlarbir şirket yönetmek zorunda kalmaktan.
Bu insanlarla bu kadar zaman geçirdikten sonra en büyük sürpriziniz neydi?
İnsanların bu bireylerin nispeten alçakgönüllü olmalarına şaşıracaklarını düşünüyorum. Bir miktar alçakgönüllülükleri var çünkü piyasaların sizi kazanabileceğini ve kırabileceğini biliyorlar.
Sence tüm bunlarda şans nasıl rol oynuyor?
Biliyor musun, tüm hayatını bu insanların şanslı olduğunu söyleyerek geçirebilirsin. Bu insanlar vardır şanslı. Ama 10, 20 ve 30 yıl boyunca şanslıysanız, belki de şans değildir.
Bir sonraki büyük yatırımcı olacağını düşündüğünüz genç yetenekler var mı?
Sanırım benim standartlarıma göre genç – ve yatırım dünyasının dışındaki insanlar tarafından nispeten bilinmiyor – ama Orlando Bravo adında bir adam. Birden ortaya çıktı ve bence teknoloji satın almaları veya kurumsal yazılım satın almaları yapan en iyi işi kurdu. Ve az önce muhteşem bir servet kazandı.
Bu kitap için röportaj yaptığınız insanlar çok yetenekli. Sence onunla mı doğdular yoksa öğrendiler mi?
Gerçekten kimsenin onunla doğduğunu düşünmüyorum. Anneniz ve babanız fizik ve matematik alanında doktora yapmışlarsa, muhtemelen fizik ve matematikte vs. oldukça iyi olacaksınız. Ve kitapta belirttiğim gibi, bu insanların çoğu Jim Simons kadar iyi olmasalar da matematik becerilerinde oldukça iyidirler. Bu ülkede yetiştirdiğimiz en büyük sporcuların çok azı, aynı zamanda harika sporcular da yetiştirdi. Çok nadir.
Bu yatırımcıların aldığı yüksek ücretler hakkında ne düşünüyorsunuz?
Ücretleriniz çok düşükse, insanlar bunda bir sorun olduğunu düşünebilir. Ve iyi bir siciliniz varsa, neredeyse her şeyi şarj edebilmeniz şaşırtıcı.
Profilini oluşturduğunuz kişilerin yetenekleri göz önüne alındığında, yeteneklerinin yatırım yapmak için en iyi şekilde kullanıldığını düşünüyor musunuz?
Warren Buffett bir öğretmen olsaydı dünya daha mı iyi olurdu? Bilmiyorum. Ve herkesin mükemmel bir şekilde telafi edildiğini söyleyemem. Belki de para yatıran insanlara ilkokul öğretmenlerinden çok daha az ödeme yapılmalıdır. Genel olarak, yatırım dünyasına girmek istiyorsanız, muhtemelen gitmek istiyorsunuz çünkü öğretmen olmaktan daha fazla para kazanacağınızı düşünüyorsunuz. Bu kötü bir şey mi? Bilmiyorum.
Ne düşünüyorsun? Carlyle Group’un liderlik geçişini nasıl ele aldığını düşünüyorsunuz? Bize bildirin: [email protected].
Carlyle Group’un kurucu ortaklarından David Rubenstein, dünyanın en iyi yatırımcıları ve onları harekete geçiren şeyler hakkında bir kitap yazmaya başladığında, profilini çıkarmak için bir düzineden fazla konuyu seçti. Bunlar arasında Stan Druckenmiller, Marc Andreessen, Sam Zell, Larry Fink ve Dawn Fitzpatrick var.
O sırada fark etmemiş olabileceği şey, özellikle Carlyle’daki son perde arkası entrikaların Washington’daki Wall Street’te o anın en önemli konusu haline gelmesiyle, kendisinin ve firmasının kendisinin hayranlık uyandıracağıydı. ve ötesinde.
Sadece dört hafta önce, Carlyle’ın Kew olarak bilinen CEO’su Kewsong Lee, aniden istifa ederek özel sermaye dünyasında bir bomba patlattı. Wall Street, Bay Lee’nin erken ayrılmasına yol açanlar ve şirketin yanında ne olacağı konusunda spekülasyonlarla dolup taşıyor. Şirketin kurucularından veya yöneticilerinden hiçbiri Bay Lee’nin çıkışı hakkında ayrıntılı olarak konuşmadı.
Şimdiye kadar. Rubenstein, her biri yaklaşık bir saat süren iki görüşmeden fazla, Bay Lee’nin ayrılmasından faiz vergisi muamelesine kadar her şeye değinen geniş kapsamlı bir tartışmada DealBook ile konuştu. Ve elbette, en başarılı yatırımcılardan bazılarının beyinlerinde büyüleyici bir tur olan “How to Invest: Masters on the Craft” adlı yeni kitabından da bahsetti. Simon & Schuster’dan kitap 13 Eylül’de çıkacak.
Bu röportaj, netlik için kısaltılmış ve düzenlenmiştir.
Kewsong’a gerçekten ne oldu?
Kew’in müteakip beş yıllık sözleşmesine bakıldığında, bağımsız yöneticiler onun tazminat talebini gözden geçirdiler ve uygun olduğunu düşündüğü seviyeye gitmek istemediler. Ve bu nedenle, bir çıkmaz vardı.
Ama görünüşe göre bu paradan çok daha fazlasıydı. Kurucular ve Kewsong arasındaki ilişkide çok şey bozuldu.
Özel sermaye şirketleri söz konusu olduğunda, bu şirketlerin kurucuları her ne sebeple olursa olsun -belki Tanrı onları seviyor- sizin yaşamalarını isteyebileceğinizden daha yaşlı olmak için yaşıyorlar. Carlyle’ın kurucuları şirketin üçte birinden fazlasına sahip. Yani bir organizasyonun yeni CEO’suysanız ve onu inşa eden insanlar şirketin üçte birine sahipse, “Peki, neden onları dinlemek için zaman harcamayasınız?” dersiniz. Ya da en azından tavsiyelerini sormak? Biz en büyük hissedarlarız. Kew neden bunu tanımak istemiyordu? Bilmiyorum. Şirketin yüzde 1’ine veya yüzde 2’sine veya yüzde 3’üne sahip olacak biriyle konuşmak için çok zaman harcardı. Ama biz yüzde 35’e sahiptik.
Seninle konuşmuyor muydu?
Medeni bir şekilde konuştuğumuzu söyleyebilirim, ama demek istediğim, ne yaptığı hakkında bize her gün – ya da düzenli olarak – bilgi vermiyordu. En büyük hissedarın olmasını beklediğiniz kadar bilgili değildik. Öte yandan, biz büyük çocuklarız. Bir şeye ihtiyacımız olup olmadığını her zaman arayabilir ve sorabiliriz, ama düşündük ki, bilirsin, şirketi yönetmesine izin vermek istiyoruz. Bu onun işiydi. Hisse senedi 90 dolara gitmiş olsaydı, farklı şekilde ele alınabilirdi. (Hisse senedi 32.66$ ve emsallerine kıyasla daha düşük performans gösterdi.) O zaman sanırım insanlar, “Peki, hisse senedi 90$ ise ne yapabiliriz? Sadece sessiz olacağız. Bu şekilde çok para kazanıyoruz.”
Bay Lee’nin ayrıldığı haberi Wall Street’i hazırlıksız yakaladı. Aniliğe şaşırdın mı? Bunun standart bir geçiş olmadığını söylemek adil olur mu?
Şaşırmadım çünkü işin içindeydim ve neler olduğunu biliyordum. Ama piyasanın bunun ani olduğunu düşüneceğini anladığımızı söyleyebilirim. Hayatta her şeyin mükemmel çalışmasını sağlayamazsınız. Ve orada mükemmel bir 2 numaramız yoktu. Yönetim kurulunun uzun süredir sahip olduğu endişelerden biri de, halef olmak için yetiştirilmiş bir kişinin olması gerektiğiydi. Ve bakımlı kimse yoktu.
Özel sermaye şirketlerinde liderlik geçişlerinin neden bu kadar zor olduğunu düşünüyorsunuz? Carlyle’da işe alınan ve sonunda devralmak üzere atanan birkaç kişi vardı ve her ne sebeple olursa olsun, yapmadılar.
Sanırım kurucuların bu özel duygusu var. Bu firmaları sıfırdan kurdular. Hâlâ işin içindeler ve hâlâ değer katabileceklerini düşünüyorlar. Ve yatırımcılar değer kattıklarını hissediyorlar. Bu halka açık girişim sermayesi şirketlerinde gördüğüm yatırımcıların hiçbiri, “Her 70 yaşına geldiğinde, şirketten tamamen ayrılmalısın” demiyor.
Carlyle’ın bir sonraki CEO’sunun sizinle iş birliği içinde olmasını umuyor musunuz — sizin için kriterlerden biri bu mu?
Bizimle harika işbirlikçi değil, şirketteki tüm çalışanlar ve yatırımcılarla harika işbirlikçi. İşbirliği, bazı insanların sahip olduğu ve bazılarının sahip olmadığı bir yeniden.
Firmayı satar mıydınız?
Şey, halka açık bir firma. Bu mutlaka kurucular için bir karar değildir. Kurul kararıdır. Ancak yakın gelecekte böyle bir şeyin olacağına dair bir beklentim yok. Yönetim kurulu tek bir şeye odaklanmış durumda, o da iyi bir yedek almak. Ve odak noktası budur. Bir özel sermaye şirketini satmanın kolay olmadığını da belirtmeliyim – yapmaya çalıştığımızdan değil – çünkü ortaklık anlaşmalarına göre, yatırımcılar bu ortaklıklara girdiğinde, bir kontrol değişikliği olursa, satın alma hakları vardır. fon dışında. Dolayısıyla, firmanızın kontrolünü özel sermaye bağlamında satacak olsaydınız, tüm fonlarınızdan tüm sınırlı ortaklarınızın bunu kabul etmesini sağlamanız ve bunun ne kadar zor olacağını hayal etmeniz gerekirdi.
olmuştur raporlar Bay Lee ve Carlyle’daki diğer kişiler, şirketten kaynakları aldığını veya Carlyle dışında yatırım yapmanın bir çelişki oluşturduğunu iddia ederek özel bir aile ofisi kurmanızdan dolayı hüsrana uğradılar.
Özel sermaye kurucuları için aile ofisini ben icat etmedim. Bir aile ofisi oluşturan son kişilerden biri olabilirim. Bunu çocuklarımla yaptım. Firmada hiç kimse, firmadan kaynakları aldığından şikayet etmedi. Aile ofisinde bizim için çalışmayabilecek şeyler gördüm ve sonra onları Carlyle’a yönlendirdim.
Sohbeti son haftalarda bir manşete çevirelim. Senatör Kyrsten Sinema, Enflasyon Azaltma Yasası’ndan taşınan faiz boşluğunu sona erdirme planlarını kaldırmayı başardı. Ne olduğunu düşünüyorsun?
Amerika’da taşınan faizin çoğunun emlak sektörü tarafından ödendiğini tekrarlamaktan kendimi alamıyorum, çünkü emlak özel sermayeden daha büyük bir endüstridir ve emlak her kongre bölgesindedir.
Taşınan faiz vergisi uygulamasını destekliyor musunuz?
Carlyle’ın şu anki yapısında olduğu gibi herhangi bir ilgi toplamadım. Paramı fonlarıma yatırım yaparak kazanıyorum.
Ama sen eskiden –
Çok, çok, çok yıllar önce. Ama Carlyle, biz halka açık bir şirket olduğumuzdan, bundan gerçekten faydalanan biri değilim. Herhangi bir fonda faiz taşımadım. Parayı fonlara koydum. Bunun getirisini alıyorum, ancak fonlardan taşınan bir faiz almıyorum. Temettülerimi alıyorum ve bu yüzden dürüst olmak gerekirse, şu anda bununla ilgili bir çıkarım yok. Onu desteklemenin arkasındaki mantığı ve ona karşı çıkmanın arkasındaki mantığı anlıyorum.
Geçen ay Carlyle’daki yönetim zorluklarını çözerken kitabınızı bir araya getirirken öğrendiğiniz bir ders olup olmadığını merak ediyorum.
Unutmayın, kitap şirketlerin büyük yöneticileri değil, büyük yatırımcılar hakkındadır. Bence yatırımcılar sadece yatırımlara odaklanmayı tercih ediyor ve tüm olaylarla uğraşmayı tercih etmiyorlar. ağlarbir şirket yönetmek zorunda kalmaktan.
Bu insanlarla bu kadar zaman geçirdikten sonra en büyük sürpriziniz neydi?
İnsanların bu bireylerin nispeten alçakgönüllü olmalarına şaşıracaklarını düşünüyorum. Bir miktar alçakgönüllülükleri var çünkü piyasaların sizi kazanabileceğini ve kırabileceğini biliyorlar.
Sence tüm bunlarda şans nasıl rol oynuyor?
Biliyor musun, tüm hayatını bu insanların şanslı olduğunu söyleyerek geçirebilirsin. Bu insanlar vardır şanslı. Ama 10, 20 ve 30 yıl boyunca şanslıysanız, belki de şans değildir.
Bir sonraki büyük yatırımcı olacağını düşündüğünüz genç yetenekler var mı?
Sanırım benim standartlarıma göre genç – ve yatırım dünyasının dışındaki insanlar tarafından nispeten bilinmiyor – ama Orlando Bravo adında bir adam. Birden ortaya çıktı ve bence teknoloji satın almaları veya kurumsal yazılım satın almaları yapan en iyi işi kurdu. Ve az önce muhteşem bir servet kazandı.
Bu kitap için röportaj yaptığınız insanlar çok yetenekli. Sence onunla mı doğdular yoksa öğrendiler mi?
Gerçekten kimsenin onunla doğduğunu düşünmüyorum. Anneniz ve babanız fizik ve matematik alanında doktora yapmışlarsa, muhtemelen fizik ve matematikte vs. oldukça iyi olacaksınız. Ve kitapta belirttiğim gibi, bu insanların çoğu Jim Simons kadar iyi olmasalar da matematik becerilerinde oldukça iyidirler. Bu ülkede yetiştirdiğimiz en büyük sporcuların çok azı, aynı zamanda harika sporcular da yetiştirdi. Çok nadir.
Bu yatırımcıların aldığı yüksek ücretler hakkında ne düşünüyorsunuz?
Ücretleriniz çok düşükse, insanlar bunda bir sorun olduğunu düşünebilir. Ve iyi bir siciliniz varsa, neredeyse her şeyi şarj edebilmeniz şaşırtıcı.
Profilini oluşturduğunuz kişilerin yetenekleri göz önüne alındığında, yeteneklerinin yatırım yapmak için en iyi şekilde kullanıldığını düşünüyor musunuz?
Warren Buffett bir öğretmen olsaydı dünya daha mı iyi olurdu? Bilmiyorum. Ve herkesin mükemmel bir şekilde telafi edildiğini söyleyemem. Belki de para yatıran insanlara ilkokul öğretmenlerinden çok daha az ödeme yapılmalıdır. Genel olarak, yatırım dünyasına girmek istiyorsanız, muhtemelen gitmek istiyorsunuz çünkü öğretmen olmaktan daha fazla para kazanacağınızı düşünüyorsunuz. Bu kötü bir şey mi? Bilmiyorum.
Ne düşünüyorsun? Carlyle Group’un liderlik geçişini nasıl ele aldığını düşünüyorsunuz? Bize bildirin: [email protected].